片仔癀的财富神话被破解了。

10月24日开盘，千亿元“中药毛”片仔癀大幅跳水，午后触及涨停。

上个交易日收盘后，片仔癀发布的三季报显示，公司营收和归母净利润单季大幅下滑。受此影响，公司前三季度净营收同比增速均降至个位数。对于片仔癀来说，这显然不是一个满意的答案。拉长时间轴，这甚至是片仔癀近八年来首次出现业绩和增速下滑。

种种迹象表明，曾经在二级市场风生水起的片仔癀正在失去魅力。从去年年底开始，片仔癀股价一路下跌，市值较高点蒸发超1400亿元。值得一提的是，与二季度末相比，目前已有95只基金出逃，曾是片仔癀忠实支持者的格兰特也在三季度首次减仓。

片仔癀作为中药的龙头，曾经靠一个“神药”起家的片仔癀，近年来也在努力开辟第二条增长曲线。然而，被寄予厚望的化妆品和日化业务，如今却成了业绩的绊脚石。

“神药”表现“熄火”？

财报显示，今年第三季度，片仔癀实现营收21.93亿元，同比下滑3.08%；归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

财报披露后的第一个交易日，片仔癀迅速跳水，短短半天市值蒸发140多亿。临近尾盘，片仔癀跌停，报收231.62元/股，股价再创新低。据统计，其股价年内下跌47.02%。

如此强烈的市场反应背后，是片仔癀营收和净利润8年来首次双双下滑。

今年前三季度，片仔癀实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%。

分单季度来看，今年前三季度，公司分别实现营业收入23.48亿元、20.74亿元和21.93亿元，同比变动17.30%、12.32%和-3.08%；实现净利润分别为6.89亿元、6.25亿元和7.38亿元，同比变动幅度分别为21.93%、13.66%和-17.64%。

这也意味着第三季度的业绩“拖累”了前三季度的业绩。去年同期，公司营业收入和净利润分别为22.63亿元和8.96亿元，同比增长率为24.09%和93.08%。

值得注意的是，在增速下滑的同时，片仔癀的应收账款却在不断攀升。财报数据显示，今年第三季度片仔癀应收账款近7.4亿，去年同期为6.23亿元，2020年仅为5.1亿元。

应收账款的上升与公司的销售模式密切相关。此前片仔癀的渠道只是线下。其中60%是分销渠道，25%是体验馆，5%来自国药VIP，10%来自海外渠道。经销商压货，会间接导致公司结算延迟。

片仔癀虽然开通了线上销售平台来缓解供应紧张的局面，但是如果不解决供需矛盾，就无法维持长期的涨幅。

今非昔比，曾经靠囤积片仔癀发家的黄牛们，怎么也没想到“神药”有一天会出。

从2005年开始，片仔癀系列产品的价格已经上调了14次，从130元涨到了590元。现在炒作已经褪去，官方零售价基本稳定，甚至回收价低至400元。

毛利率下降，基金集体“出逃”

当业绩变脸时，市场总能预测并充分反映出来。

今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合计持股比例为6.96%。到三季度末，仅有一家基金公司持股，持股比例降至1.23%。

作为曾经被片仔癀看好的“药神”，葛兰也在2021年一季度末进入片仔癀前十大股东后继续增持，而今年三季度也是葛兰首次减持片仔癀。

具体来看，格兰特管理的中欧医药健康基金在三季度期间减持片仔癀82.28万股，减持幅度约为10%。减持后，格兰股份持有739.23万股，最终参考市值为19.72亿元，占减持后总股本的1.23%。

此外，魏娇同期还减持了片仔癀。中报数据显示，魏娇管理的银华财富主题基金持有片仔癀431.17万股，位列片仔癀第十大股东，而到今年三季度末，银华财富主题基金退出前十名单。前十大股东最新数据显示，魏娇管理的基金三季度减持片仔癀超过130万股。

虽然基金换仓换股是常事，但实际上片仔癀的毛利率早已是隐患。

近年来，片仔癀的毛利率一直保持不变。虽然几次提价，但整体毛利率并没有上升。前三季度，片仔癀医药制造主营收入31.44亿元，微增0.22%，与去年同期持平，但业务成本6.81亿元，同比增长9.70%。

此外，公司医药流通收入28.62亿元，同比增长20.98%，毛利率13.31%，上升0.21个百分点。

值得注意的是，近年来被寄予厚望的片仔癀化妆品日化行业营收4.61亿元，同比下滑17.54%，毛利率61.68%，下滑9.39个百分点，也成为直接拖累业绩的“罪魁祸首”。

这个梦想“失败了”

近年来，一条腿走路带着神药的片仔癀也在积极推进产业多元化和产品多元化转型。

两年前的今天，片仔癀宣布启动片仔癀化妆品分拆筹备工作。而片仔癀似乎也没想到，被寄予厚望的化妆品业务拖累了整体业绩。

2020年，片仔癀以自有资金合计约4447.59万元收购龙辉药业51%股权。迄今为止，该公司已宣布将进入化妆品、牙膏和其他日用化学品领域。

对此，片仔癀也表示，扩大医药制造和化妆品的产能将成为公司未来的主要方向。此举也是片仔癀分拆美妆业务上市的计划。

此后，福建片仔癀化妆品贸易有限公司于2021年7月21日成立，注册资本1.5亿元，由片仔癀化妆品100%控股。其经营范围涵盖化妆品零售、批发、互联网销售和品牌管理。

此外，片仔癀在去年的财报中披露，将以自筹资金在漳州高新区投资新建工业园，投资估算上限不超过44.8亿元。

新建的产业园分别为片仔癀大健康智慧园和片仔癀健康美容园，占地面积分别为32.8万平方米和8.9万平方米。其中，片仔癀大健智造院负责复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏、银丹甘萍胶囊等皮肤产品的研发。两个工业园的建设周期为3-5年。

片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌，产品涵盖系列护肤品、清洁护理等。目前，片仔癀和漳州市国有资产投资经营有限公司分别持有片仔癀化妆品90.19%和9.81%的股份。

片仔癀之所以花巨资在万众瞩目的化妆品和日化业务上，是因为2017-2020年的营收年增长率相当可观，达到51.71%。

今年上半年，财报中营业收入和净利润均较去年同期下降，其中化妆品业务净利润下降约0.26亿元。

片仔癀前三季度日化板块收入4.61亿元，同比下降17.54%，业务成本增长9.22%，大幅拉低板块毛利率9.39个百分点。

其实板块的下跌在2021年就出现了。去年前三季度，化妆品及日化业务收入5.59亿元，同比下降13.90%，营业成本下降33.04%，毛利率上升8.27个百分点。

值得注意的是，片仔癀前三季度RD费用共计1.43亿元，较去年同期的0.98亿元增长46%。不难看出片仔癀提高自主RD和创新能力的决心。

作为一家中药企业，片仔癀在RD的投资在2021年大幅增加。报告期内，研发支出2亿元，同比增长104.52%。

公司表示，片仔癀今年以来加大了创新中药、创新化学药等新药的研发力度，包括多项针对晚期实体瘤、癌性疼痛、焦虑等疾病的在研新药。

现在看来，片仔癀多元化发展的梦想还没有实现。投入巨资研发的片仔癀能否靠“颜值经济”实现高估值的梦想？